外汇个人投资者海外投资的机遇与风险？

随着汇率市场化改革的深入，对人民币汇率的预期趋于理性，市场双向波动加剧，外汇市场抵御外部冲击的能力增强。在此背景下，人民银行和外汇局开展了“跨境理财通”试点，扩大QDII额度，在上海自贸区临港新片区、粤港澳大湾区、海南自由贸易港等重点开放区域，实施和拓展QDIE/QDLP试点。这一系列措施不但契合了境内居民的海外金融资产配置需求，也是国内国际双循环下构建对外开放新格局的必要保障。

一、QDII扩容的市场影响

QDII通道自2004年推出以来，审批额度在10年内增长了十倍至899.93亿美元，随后于2018年4月、2019年4月、2020年9月又进行了三轮扩容。

2020年9月，外汇局共新增QDII额度33.6亿美元，其中4家证券类机构、1家银行类机构获批QDII资格，12家证券类机构、1家信托类机构QDII额度进一步提升。扩容后，QDII总审批额度共计1073.43亿美元。其中，银行150.4亿美元、证券499.6亿美元、保险339.53亿美元、信托83.9亿美元，四者占比分别为14.0%、46.5%、31.6%和7.8%。

基金公司是证券机构中获批QDII的主力，QDII规模约380亿美元，占总额度的35%。在本次扩容中，兴业基金和万家基金新获QDII资格，嘉实、银华、易方达、广发、博时、富国、景顺长城、前海开源、中加等基金公司QDII额度进一步扩充。截至2020年10月，上述机构中易方达、广发两家机构公募QDII基金规模已超过其QDII审批额度，而博时、富国、银华等机构QDII额度亦接近用满。本次扩容，及时解决了这些公司拓展QDII业务的“燃眉之急”。

除QDII审批额度外，基金还受到汇兑额度的限制。2020年3月受到海外疫情和美元流动性冲击等影响，境内投资者配置海外资产的热情高涨，导致多家基金公司外汇额度告罄，多只QDII基金限制大额申购甚至暂停申购。

QDII扩容会对市场产生怎样的影响呢？

从跨境资金变动来看，尽管2016年以来随着港股通交易不断活跃、银行自营对外投资增加，（R）QDII在资金出海过程中所占比重不断降低，但作为对外开放的标志性政策，QDII的扩容伴随着股票和债券市场对外投资规模的中枢上移。除政策因素外，当海外相对境内不确定性增加时，境内主体往往开始布局增持海外资产；对境内投资者而言，境内外股市并不构成互补性投资，反而是A股上涨带动的财富效应会同时增加海外资产的头寸；此外人民币汇率变动也是影响资金出海决策的重要因素。

从汇率市场表现来看，QDII扩容往往发生在CFETS人民币指数上行接近阶段性顶部时期，这一时期，人民币汇率相对美元锚和利差锚往往已经出现“升值超调”，人民币汇率存在内生的均值回归动能，加之外部影响因素变动，有效汇率市场或酝酿变盘。

不同标的间QDII基金的绝对收益/风险和相对收益/风险又存在怎样的差异呢？

• 从绝对收益和历史最大回撤来看，与中概股、国际指数相关基金收益率中值水平较高，且回撤相对较小；而港股和美股各基金之间表现差异很大；部分债券型基金能够取得与股票型基金相近的收益；其他股市基金虽回撤相对有限，但收益表现也不佳；另类投资多数时间为亏损，且回撤较大。

• 从超额收益和超额波动来看，最近1年、最近3年和成立以来各板块表现相似：