避险货币也叫保值货币,指不易受政治、战争,市场波动等因素影响,能最大限度避开上述风险,较为稳定不易贬值的货币。
目前国际市场上的主要三大避险货币是瑞士法郎、美元和日元。其中瑞士法郎和美元是传统的避险货币,而两者成为避险货币的原因各不相同。
自19世纪中期瑞士法郎诞生以来,瑞士的国家地位始终保持稳定,国际收支常年顺差,黄金和外汇储备不断增长,货币信誉广受好评。同时,瑞士的永久中立国身份让瑞士的军事、政治环境格外稳定,所以长期以来,瑞士法郎一直被国际投资者视为传统的避险货币,每当国际政治局势紧张或经济前景不明,瑞士法郎都是大家转移资金的首选。
美元的避险货币地位则源于美国强大的经济实力,自二战后美国崛起以来,国际货币体系虽然经历更替,但始终是以美元为核心。美元又是国际外汇交易中最重要的货币,大宗商品(尤其是石油)、贵金属均以美元定价。美国强大的经济实力和美元的自由流通,让美元成为最便利的避险货币。
日元的避险属性初现于上世纪末。1998年,美国明星对冲基金LTCM突然崩盘,引发了世界范围内的金融恐慌,LTCM崩盘当月,日元兑美元大涨10%。
最近几年我们听过的经济动荡事件发生后,日元都出现了不同程度的升值。
2008年金融海啸发生后,日元兑美元升值20%;2010年欧洲主权债务危机让VIX(恐慌指数)大涨,日元在几周内升值10%;2011年日本大地震引发海啸,市场对于日本保险公司会为了赔付大量抛售海外资产的预期,让日元不降反升;2013年,意大利公投带来的不确定因素,让日元兑欧元日内拉升5个百分点。
1,雄厚的经济实力为日元币值稳定提供基础
自1970年代起,日本经济就已经赶上西方强国,成为亚洲经济强国,并跃居发达国家之列,为日元币值的稳定提供坚实的经济基础,日元的国际地位也由此提升,成为国际主要货币之一。
另外,日本国度拥有较大的外汇储备规模,并且是全球主要债券国之一,这有助于维持日元币值稳定,并且加大做空日元的难度。
更值得一提的是,日元是全球外汇储备的主要币种,截止2018年9月,日元占全球外汇储备总额之比为4.98%,仅次于美元和欧元;日本国际投资净头寸规模巨大,截止2017年,日本国际投入净资产为328.45万亿日元。
2,长期低息环境是其直接原因
日本经历多次金融冲击,为了重振经济、刺激通胀回升,日本央行实施大规模货币宽松政策,不断降低利率,更是在2016年初开始施行负利率,并持续至今。低利率环境还限制日本央行继续降息的空间,令日本突发贬值的概率变小。
由于日本利率长期处于极低的情况,全球的投资者都借日元换成其他货币进行投资,为国际风险升高时准备抛售资产做准备,而退出的资产,投资者们大多是选择换回日元还债,所以这才造成日元汇率上涨。
3,避险情绪为日元提供支撑可能
目前全球经济正在变幻不断,世界各国贸易摩擦不断,最为醒目的就是中美贸易战,中国与美国经济大受影响;英国议会否决“脱欧协议”后,英国脱欧派首相约翰逊上台,开始了长久拉锯战,发过黄背心破坏社会秩序,德国难民问题,这些欧盟国家的社会问题势必重创欧盟经济,此外,还有一系列可能突发的地缘政治风险,一旦风险事件发生、避险情绪阶段性升温,资本将会流向更为安全的资产,从地缘因素来看,日元相对独立于美元,这也促使日元成为欧美地区风险增高时避险的分散选项。
在全球外汇市场上,隔夜俄乌局势的急转直下,也令不同货币间的走势大体可以划分为几大类:欧元和其周边的不少欧系货币面临承压、美元走势整体不温不火、避险货币日元和瑞郎则开始明显受益、而一些相对远离欧洲的商品货币(如澳元和纽元),则因商品价格的上涨而维持坚挺。
截至2021年6月底,美元占俄罗斯外汇储备的比例从2017年的45.8%下降到16.4%,人民币占外汇储备的比例从2.8%上升到13.1%。如果俄罗斯将剩余16.4%的美元储备进一步减少,换成人民币,这可能导致高达320亿美元资金流入人民币。在外部局势混乱下,中国经济稳健增长基本面和相对宽松货币政策,使得人民币也初显避险属性。